兴容投资:在建污水项目超原有体量

发布时间：2012-10-19

拟建成都市新建污水处理厂二期，对利润影响明显。公司公告拟建成都市新建污水处理厂二期工程，成都市新建污水处理厂处理规模为100万立方米/日，其中一期工程规模70万立方米/日，二期工程规模为30万立方米 /日，服务区域主要为成都市中心城区。

拟建成都市新建污水处理厂二期，对利润影响明显。公司公告拟建成都市新建污水处理厂二期工程，成都市新建污水处理厂处理规模为100万立方米/日，其中一期工程规模70万立方米/日，二期工程规模为30万立方米 /日，服务区域主要为成都市中心城区。成都市新建污水处理厂二期工程总投资63665.13万元，并自动获取30年特许经营项目。据我们统计该项目是公司在建及拟建项目中规模较大项目，对公司利润具备一定的影响力，按照0.8元/立方米的价格测算，预计建成投产后满负荷运营贡献公司营业收入2.5亿，按照 35%的销售净利润计算，贡献公司净利润8750万元，对应每股收益0.08元。按照2011年业绩测算，能使每股收益长16%左右。

在建及拟建项目较多，增长可期。除了本次拟建的成都市新建污水处理厂二期工程外，公司其他在建污水处理项目较多，据我们统计公司在建及拟建项目合计305万吨/日(包括成都市新建污水处理厂二期)，按照0.8元/立方米的价格测算，如果全部运用预计公司收入8亿元，超过目前公司污水处理的收入，按照35%的销售净利润计算，净利润约2.8亿，对应每股收益0.24元。按照2011年业绩测算，能使每股收益长50%左右。

进军固废处理业务。上半年公司积极进入固废处理领域，通过收购再生能源公司，可再生能源公司目前拥有的项目是垃圾渗滤液处理一期项目1300立方米/日(未来扩容至2300立方米/日)、垃圾发电项目2400吨/日，滤液项目规模仍较小对公司的业绩影响不大，垃圾发电项目投产后对公司业绩有较大影响，据我们简单测算运营后贡献收入2个亿左右，净利润4126万，对应每股收益0.04元。目前看公司在手固废项目对公司净利润影响较小，但考虑到固废业务在我国较水务业务晚发展5年左右，目前正处于起步阶段，目前国家垃圾发电电价已经出台，有力于该行业运营业务的快速发展，预计未来体量也较大。公司在四川地区具备区域优势，未来垃圾发电及其他固废处理领域具备竞争优势，看好公司在该领域的成长。

盈利预测及投资评级。我们预计公司2012-2013年每股收益分别为0.65、0.80元，对应目前市盈率分别为11倍、9倍，考虑到公司在手污水处理项目众多以及公司固废项目处于起步阶段，公司目前估值具备较大的优势，综合考虑给予公司“增持”的投资评级。

投资风险。固废领域的拓展低于预期;在建污水处理厂进度低于预期。