石油输出国组织(OPEC)限产协议利好、美原油库存意外骤降与OPEC、俄罗斯开 会讨论减产等炒作因素的持续发酵，将原油市场的做多气氛点燃并推向高潮。国际油价一鼓作气，绘就七连阳的k线走势，过去一周涨幅近15%，触及四个月高 位，一度突破50美元/桶大关。这令原油价格50美元见顶的论调风雨飘摇。不少交易员预计，在年底前油价涨至60美元/桶并不是不可能的。

不过，有分析人士提醒，限产协议的落实依然是一个难题，同时美国正处于季节性的需求淡季，原油多头狂欢过后还需小心限产预期被透支后的大幅回落风险。

“50美元论”根基动摇

国庆节期间，国际油价稳步上扬，一度收复50美元关口。截至昨日18时30分左右，ICE布油报51.83美元/桶，NYMEX原油报49.61美元/桶。

“OPEC意外恢复产量上限制度引发市场对OPEC减产的预期，加上飓风马修横扫美国东海岸导致原油进口短暂受阻，油价在国庆假期期间延续反弹态势。”东证期货分析师金晓指出。

上半年大有市场的原油“50美元论”遭遇挑战，国内外分析人士都将目光看向60美元一线。

“原油市场目前相当均衡，OPEC会谈可能令年末油价位于55美元至60美元区间，预计2017年原油均价55美元/桶。”英国石油CEO表示。

俄罗斯能源部长预计冻产是恢复市场供需均衡的最有效手段，并表示俄罗斯可以考虑减产，但更愿意冻产;俄罗斯的任何冻产决定都取决于OPEC的决定。

金晓认为，短期来看，油价可能会向上突破50美元，主要催化因素是飓风马修的影响尚未完全消退以及市场对于OPEC减产预期在目前难以被证伪。

本周三，OPEC部分成员国将与非OPEC产油国在土耳其进行会晤，意图扩大阿尔及尔会议的“成果”，即将“减产”范围扩展至非OPEC国家。然而，参会非OPEC产油国勉强才能维持产量，主动去减产预计难以实现。

“OPEC正常虽然在短期对油价造成扰动，但是在中长期的影响却十分有限。OPEC过去的历史记录表明其产量上限最终只会‘形同虚设’，无法起到约束作用。”金晓说。

从持仓和价格表现上看，近期油价上涨伴随着非商业多头的持续增仓，而空头则出现撤离，特别在资金管理类的头寸上表现十分明显。截至上周二的数据显示，WTI资金管理类净多持仓增加6.79万手至22.23万手。

华泰期货分析师陈静怡分析，在产油国限产的支撑下，市场的看多情绪较为浓厚。从布伦特的月差走势来看，虽然近期油价持续走高，但是近次价差并未随之收窄，反而是小幅扩大，这与近期市场供应量增加的情况一致。

众口纷纭说限产

“近期油市受到产油国限产的讨论扰动较大，虽然我们并不认为限产在短期对于油市的供应能产生实质性的影响，但是对于市场的做多气氛提振明显。且虽然近期尼日利亚和利比亚的产量有所恢复，但持续性存疑。”陈静怡说。

OPEC各成员国同意把产量冻结在3250-3350万桶/天的水平，并对尼日利亚和利比亚进行豁免。但是并不清楚根据哪个口径的产量作为标 准，即使是OPEC本身公布的数据中，也包含两个口径的数据，一个是产油国自报的产量，一个是外部渠道统计的数据。陈静怡指出，两个渠道的数据差异较大， 其中伊拉克、科威特、阿联酋和委内瑞拉自报的产量约比外部数据产量多20万桶/天。会议后伊拉克也表示对于产量的统计口径不满。

“伊朗产 量目前在365万桶/天的高位，虽说近期伊朗国家石油公司和海湾油气行业发展公司签订新的石油合约进行油田开发，但是短期的增产空间有限。因此，虽然我们 对限产的实施对于油市供应的实质作用有限，但是在尼日利亚和利比亚产量无法快速持续恢复的前提下，油市的供应格局渐趋稳定。”陈静怡说。

本周俄罗斯将与OPEC在土耳其进行非正式会面，商讨限产的实施问题。此前俄罗斯也表示，若OPEC能达成一致协议，将愿意参与限产，但是俄罗斯的情况与沙特类似，目前产量在高位，限产也只是限制产量继续增加的可能。

金晓认为供需基本面变化并不显著。首先，OPEC成员国所谓的“减产”尚未付诸实践。利比亚和尼日利亚产出正常化均是箭在弦上，因此OPEC原 油产量易增难减。非OPEC国家原油产量呈现较为明显分化，欧洲地区产量稳中有增，而其他地区均存不同程度下降。季节性需求旺季逐渐消退，炼厂开工率将逐 步下降，这会使得供需失衡问题更加显著。

“关于OPEC减产协议中最主要的问题是各国的配额，目前各产油国的原油产量都是维持高水平，并且仍有提高产量的想法，这些矛盾的存在会令减产 协议难以改善油市供应过剩的局面。包括IEA也预期2017年原油需求增速会继续下滑，这在一定程度上会抵消来自OPEC减产的利好影响。”世元金行分析 师李杉说。

大国抄底原油

大国逢低买入原油，也给油价上涨带来助力。自2014年下半年开始，国际油价在经历大跌后价格持续低位徘徊，各大产油国为避免利益亏损纷纷选择降产降价。而我国原油产量自身储量较少，大环境弱势下，原油产量降幅也不断扩大，原油进口量快速增长。

据卓创资讯提供的数据显示，1-7月份，规模以上工业原油产量同比下降5.1%，其中单6月份产量同比下滑8.9%，为2003年以来单月最大降幅。而同期原油进口量同比增长12.1%，原油进口量占产量与进口量之和的比重已达64.8%，环比去年同期增长3.8%。

展望后市，卓创资讯分析师高健认为，虽然OPEC达成了冻产协议，但非OPEC方面目前还没有明确表态。此外，由于前期油价长期维持高位，使得 美国页岩油生产活动逐步复苏，因此页岩油再度增产的预期将会极大削弱产油国冻产所形成的利好。与此同时，全球宏观经济整体表现依然疲软，石油消费增速整体 低迷。再加上当前全球石油库存高企，供需关系的矛盾预计短期内难以根除。所以，对于原油后市而言，依然会是“上有顶下有底”的区间走势。

李杉认为油价在40—60美元/桶区间震荡的可能性较大。供需端方面，原油市场目前供应过剩的情况较为严重，并且各大产油国依旧维持高产量，美国石油活跃钻井平台数已连续15周增加，市场对美国增产的担忧加剧。美联储对加息可谓是紧盯不放，也就是说一旦完成了加息的条件，美联储便会毫不犹豫地加息，届时美元走强也会令油价承受一定压力。但由于OPEC在上个月达成了减产协议，这在一定程度上能缓解供应过剩的压力，并且美国原油库存持续减少也为油价上涨提供了助力。

“目前产油国的供应格局趋于稳定，油价上方压力主要来自美国原油减产放缓甚至是钻机数量回升后续传导到产量的回归。但是从需求端看较为乐观，特别是10月初美国炼厂检修逐步结束后对于原油需求的回升较为明确，因此对于后续油价判断较为乐观。”陈静怡表示。

但限产对于短期的基本面没有太大的改善，因此并不支持油价过快上涨。陈静怡预计油价仍是呈现震荡偏强的走势，若短期供应回归超预期导致油价回落幅度较大，仍可加多。