一、如何看待近期焦炭的大跌?

系统性因素主导，“炭”不由己!

一方面，美联储的“扭转操作”计划(即到 2012年6月，出售剩余期限为3年及以下的4000亿美元中短期国债，同时购买相同数量的剩余期限为6-30年的中长期国债)不能提振市场。我们认为该操作计划短(仅持续9个月)，规模小(仅为4000亿美元)，相比美联储每年平均标售7500亿美元美国国债，对美国经济几乎没有拉动作用。

另一方面，欧债危机持续发酵，欧盟区解散的传言不绝于耳。标普机构相续下调意大利、法国、希腊等国家或其银行的信用评级，市场恐慌情绪大增，股市大跌，国内亦受影响。在此背景下，大宗商品市场暴跌，焦炭亦在其中。

二、焦炭基本面改变了吗?

煤炭价格大跌，使原本脆弱的焦炭市场再次陷入困境，其基本面表现已悄然改变。

1、钢材需求滞后，甚至落空

钢材市场“金九”已然成为“铁九”。从最新的1-8月宏观数据来看也印证了需求端的疲软。数据显示，前期对固投贡献较高的铁路投资，在铁道部负债和运营安全等不利因素影响下调整明显，铁路固定资产投资累计增速从年初的25.6%一路下滑至,8月份的-11.5%，有消息称部分地方和路段由于资金问题，已经出现间断性的停工。

2、焦炭产能过剩加剧

统计局最新统计数据显示，2011年8月份中国焦炭产量为3785.2万吨，较上年同期增长22.6%。数据显示，今年1月-8月焦炭产量累计增长13.7%，至28522.0万吨。在下游钢材需求带动下，今年焦炭产量高位运行已成不争事实，2011年焦炭产量必将超过4亿吨水平。这样，产能供应再次加大，过剩不可避免!

3、坚挺的焦炭现货价格有望出现松动

近一段时期，焦煤紧缺、运力紧张、冬储临近和重组深入等因素使焦炭现货价格保持坚挺，即使在大宗商品价格大副下挫的情况下。但需要警惕的是，目前钢价超预期持续大跌，钢厂利润大幅下降必将加大减产限产力度，终将影响焦炭需求，利空焦炭。另外，从焦炭现货报价来看，山西等部分省市报价已经出现松动。

三、焦炭价格大跌释放了风险

本轮焦炭价格大跌释放了部分风险，基本反映了市场悲观的预期。

1、焦炭价格大跌已释放部分风险

近一段时期，焦炭期货价格暴跌，甚至超出预期!目前焦炭期货价已经跌至2000元/吨，较8月底的2200大跌了10%;焦炭期现货价格几乎接近。另外，另外，由于交割成本，仓储成本和资金占用等因素迫使企业在期货上买入较现货买入的成本更高，从而可能使得有意交割的机构卖方力量长期强于买方，最终可能导致交割价格长期要低于现货一级焦价格。

2、焦炭下跌已反映了市场悲观预期

首先，高昂的焦炭现货价格出现松动。此次的大跌，无疑是对涨价呼声正热的冶金焦市场当头浇了一盆冷水，在国内货币政策继续收紧的背景下，使得国内焦化企业陷入无钱买煤、无煤炼焦的恶性循环，直至资金链断裂，所以，限产降价是唯一的选择。

其次，钢材价格尤其是长材价格已经大幅回落至相对较低的水平，与2008年金融危机之前的最高值差距在25%-35%。

所以，价格下跌到了跌无可跌的境地，基本释放了风险，也反映了市场的预期。

四、跌出的行情有望出现

我们认为，市场将出现跌出的行情(即市场超跌反弹行情，涨幅有限)，投资者可斟酌把握!

1、大跌过后必有反弹

期市经验证明，大跌过后必有反弹。我们认为，焦炭在1900一线的位置有很强支撑。同时，一旦欧债出现好转迹象，大宗商品反弹是迅速的，焦炭期货亦是如此。

2、反弹高度有限

首先，欧债危机等宏观不利因素仍在左右市场。欧债危机解决需要过程，而由此引发的全球经济“二次探底”的可能性仍在，投资者的担忧情绪也不会很快消退。

其次，钢材需求“金九银十”难现，甚至落空。钢材需求最主要的表现在于地产投资，而政府的高压，地产楼市萎靡不振，尤其是高铁、地铁接连出事后，基建项目的投资大幅下滑。

最后，焦炭出口受限，当前，国际经济环境不利因素增多，尤其是欧美市场，我国焦炭出口市场进一步受限，难有大的起色。这对于国内举步维艰的焦化企业来说，无疑是雪上加霜。

五、投资概述及风险揭示

观点阐述及投资建议

我们认为，当前系统性风险肆虐，迫使焦炭价格大幅下挫，短期这种局面有望延续。价格暴跌背后，焦煤市场基本面已发生改变。

但同时，我们认为，焦炭价格下跌释放了部分风险，基本反映了市场悲观的预期。后市焦煤市场将出现跌出的行情(即超跌反弹行情)，由于其疲软的基本面，焦炭价格反弹高度有限。

操作上，大连焦炭主力1201合约在2000的点位附近有反复，投资者可适度把握超跌反弹行情。