8月9日晚，恒力石化(股票代码：600346)发布2019年半年度报告，公司上半年实现营业收入423.33亿元，同比增长60.04%；归属上市公司股东净利润40.21亿元，同比劲增113.62%，半年度业绩就超过了去年全年盈利水平。

这是恒力2000万吨/年炼化一体化项目全面投产后的业绩首秀，向市场递交一份超预期的成绩单。值得一提的是，恒力石化半年度营收规模与盈利水平均创历史新高。

恒力2000万吨/年炼化一体化项目已经全面投产，这是目前为止我国最大的石油炼化项目，同时也是国家七大石化产业基地中第一个建成投产的项目。

恒力集团始建于1994年，是一家拥有石化、聚酯化纤、工程塑料、地产和织造等多个主业板块的大型民营企业。恒力集团位列2019年《财富》世界500强181位，“2018中国民营企业500强”榜单第九位，承担运营炼化一体化项目的恒力石化正是其子公司。

恒力集团争做国家重大战略的实践者，全力推进新时代东北全面振兴。在这个伟大的时代，机遇与挑战并存。紧扣国家重大战略机遇,已建成世界单体产能最大PTA工厂的恒力集团，在大连长兴岛经济区又相继启动2000万吨/年炼化一体化项目、150万吨乙烯项目、500万吨PTA项目建设，打造出石油化工行业靓丽的“民企名片”，建世界一流企业。

恒力2000万吨/年炼化一体化项目于2015年12月开工，2019年3月25日生产全流程打通，顺利产出汽油、柴油、航空煤油、PX等产品。截至目前，恒力2000万吨/年炼化一体化项目涉及的产品已经全面量产，整个恒力集团实现了从下游纺织到上游炼化全产业链发展。

恒力全产业链发展新格局正加快形成，产业园全部投产后，将实现年产值3000亿元，利税650亿元，也将为大连、辽宁和东北老工业基地振兴与石化产业转型升级注入新的活力，助力区域经济与社会发展。

大连恒力石化炼化一体化项目掠影

对于恒力石化8月9日晚间最新披露的2019年中期业绩，有市场分析人士只用两个字来评价，那就是“惊艳”。该市场分析人士认为，相较于一季报，最新披露的半年报对公司来说并不仅仅是只多了一块炼化项目，而是切切实实地实现了质的飞跃。

3月25日打通全流程，5月17日炼化项目实现全面投产。8月9日晚间最新披露的2019年半年报，其实也是恒力石化打通全产业链后的一次业绩首秀。数据显示，今年上半年，恒力石化实现营业收入423.33亿元，同比增长60.04%；实现归属于上市公司股东的净利润40.21亿元，同比增长113.62%。

这两个关键数据不仅均创历史最好水平，且上半年的经营业绩已经全面超过了公司去年的全年盈利。此外，半年报中披露的相关数据还显示，公司2017年重大资产重组所购标的恒力投资2019年上半年未经审计的净利润约为19.51亿元，是当年承诺业绩的195.10%。

其中 Q2 单季实现营业收入 272.8 亿元，实现归属于上市公司股东净利润 35.15 亿元，业绩表现超市场预期。

　1、 上半年归属于上市公司股东净利润 40 亿，表现突出

上半年公司业绩表现突出的主要原因：

一是 PTA 板块受行业供需格局改善带来的盈利增加；

二是公司 2000 万吨炼化一体化项目于上半年全面投产，为公司营收和利润增长贡献巨大。

从半年报公布的子公司上半年业绩情况看，炼化项目上半年净利润 13.61 亿元， PTA 板块的恒力石化上半年业绩 18.3 亿元，化纤板块（含热电）实现 6.54 亿元净利，而薄膜和工程塑料板块实现 3000 万元净利润。公司各业务线齐头并进，呈现出良好的发展势头。

2、 炼化项目上半年正式投产并开始贡献利润， 盈利情况略超我们预期

炼化项目继去年12月15日启动了常减压等装置的投料开车工作后，于今年3月25日成功一次性打通了炼厂生产全流程，顺利产出汽油、柴油、航空煤油、PX等主要产品，并于5月17日圆满实现项目的正式全面投产，也创造了全球业内建设速度、开车速度与投产速度最快的行业奇迹，集中体现了恒力速度与恒力品质。

公司经营数据公告显示，上半年炼化项目生产化工品 227.98 万吨，成品油 45.24 万吨，合计 273.22 万吨，公司化工品产量口径不包含自用的 PX 及醋酸，因此炼化并表部分实际是两条生产线合计贡献。

从公司资产负债表数据得知，截至报告日公司已转入固定资产 324.76 亿元，尚余 258.51 亿元在建工程未在当期转固。按照惯例， 在建工程转入固定资产当月可不计提折旧，自下月起计提折旧， 我们估计炼化项目上半年计提了一条生产线的 1 个月折旧。

综合考虑上半年同期财务费用方面的差异，在正常税收政策下，当前报表体现出的 2000 万吨炼化项目年净利润水平在 70 亿元左右。考虑项目自 2020 年其存在税收返还计入因素， 在主要产品盈利情况不出现大幅波动的前提下，炼化项目净利润有望超过百亿元。

3、 PTA 业绩表现超市场预期，长丝略有压力

从价差方面看，我们监测的 19Q1 PTA-PX 平均价差为 669.8 元/吨， Q2 价差明显好转达 1132.5 元/吨。今年前四个月，由于中美贸易摩擦较为缓和，配合原油价格上涨， PTA 行情较为坚挺， 5 月起由于美国加征关税因素，商品市场承压，PTA 价格重挫，直至 6 月中下旬两国局势缓和后价格才开始强势反弹。但在利润方面，由于 PX 项目投产预期在市场上反应较为充分， PX-石脑油价差收窄明显，为 PTA 打开了加工利润空间，盈利在二季度不降反升，在 6 月下旬 PTA 价格反弹后体现得更为明显。

长丝方面，我们监测的19Q2长丝POY、FDY和DTY价差分别为1200 元/吨、1557 元/吨和2512 元/吨，分别环比Q1上涨 13.2%、下降 10.8%和下降 4.7%。由于下游坯布面料以及终端纺织品需求增长同比去年同期增速下滑，库存较高，加之 5 月份后原油价格转跌，市场买涨不买跌，涤丝企业库存和现金流情况不乐观，利润水平环比回落。公司作为产业链的龙头企业之一，产销依然保持两旺态势。上半年公司涤纶民用丝、工业丝产量分别为 63.67万吨和 7.21 万吨，民用丝产量同比略有下降，工业丝产量基本持平。

大连恒力石化炼化一体化项目掠影 

4、后续项目推进顺利， 完整的一体化体系即将建成

1）恒力化工150 万吨乙烯项目

该项目总投资210 亿元。项目建设包括150 万吨/年乙烯装置、14 万吨/年丁二烯抽提装置、35 万吨/年裂解汽油加氢装置、2 套20 万吨/年聚丙烯（PP）装置、72 万吨/年苯乙烯（SM）装置、40 万吨/年高密度聚乙烯、2 套90 万吨/年乙二醇（EG）装置、17 万吨/年碳四加氢装置。

项目目前处于建设阶段，预计2019 年四季度交付，2019 年年底或2020 年年初满负荷运行。根据项目可行性研究报告，项目全部达产后，预计年可实现销售收入243 亿元，年均净利润约43 亿元。

2）恒力石化年产250 万吨PTA-4 项目

该项目总计划投资290,757 万元。根据可行性研究报告，项目达产达效后，预计年均销售收入1,124,573 万元，年均利润总额90,698 万元。

3）恒力石化年产250 万吨PTA-5 项目

该项目总计划投资298,757 万元。根据可行性研究报告，项目达产达效后，预计年均销售收入1,195,500 万元，税后利润121,216 万元。

4）恒科新材料年产135 万吨多功能高品质纺织新材料项目

该项目总计划投资1,230,000 万元，项目建设期48 个月。建设内容包括熔体直纺FDY 半消光多功能高品质聚酯纤维60 万吨、熔体直纺POY 半消光多功能高品质聚酯纤维30 万吨（其中包括POY 阳离子染料可染聚酯15 万吨）、DTY45 万吨。经测算，项目完全达产后预计年销售收入为1,566,000 万元（含税）,年利润总额为266,618 万元，税后利润为199,963 万元。

恒力基地

“一季度收入和净利润分别为150亿元左右和5亿元左右，算下来相当于在今年的第二个季度，不到300亿元的营业收入却实现了35亿元的净利润。”该市场分析人士向《证券日报》记者讲道，“炼化项目对公司真正全面产生贡献的时间并不长，但在其影响下的上半年业绩，却实在是超出了预期，让人觉得惊艳。”

该市场分析人士认为，石化行业中，产能的规模效应以及先进的工艺及设备是降低成本提升盈利的关键。恒力石化在聚酯化纤全产业链的上、中、下游布局不仅都具有装置大型化、产能规模化、结构一体化的特点，且具有齐备的电力、能源、码头、储运等产业配套能力，综合运营优势突出。

“业绩披露后，这两天电话几乎被打爆，由于超预期，很多的分析师都在打电话。”恒力石化董事会办公会室主任、证券事务代表高明在接受《证券日报》记者采访时表示，“公司率先在行业中实现炼化项目的全面投产，打通全产业链布局，并不是简单地增加了大炼化一块的业务收入和利润，带来的是上下游的协同效应和整体综合效益的全面提升。”

记者从恒力石化了解到，由公司投建并已全面投产运营的炼化一体化项目包括2000万吨常减压、1150万吨重油加氢装置、960万吨重整装置、450万吨芳烃装置、130万吨混合脱氢装置等大型工艺装置，是截至目前全球一次性建设规模最大、技术工艺最复杂、加工流程最长、业务一体化程度最高、产业配套最齐全的重大石油炼化项目，创造了多项行业之最。

项目选用先进的全加氢和沸腾床加氢工艺，可以用最劣质的原油，生产最高品质的成品油与化工品。项目还配套有包括自备燃煤热电厂、自建煤制氢联产甲醇、醋酸装置及自备原油码头、成品油码头、原油罐区等，年节省成本预计在30~40亿元。

高明告诉《证券日报》记者，全产业链运营后一个好处，就是无论上、中、下游的盈利情况如何转移变动，公司都可以牢牢锁定整个链条的利润。

恒力石化对未来的发展前景也在半年报中做出了良好的预期，公司表示，拥有背靠全球最大终端市场的地利人和，随着民营大炼化项目逐步投产加快打造上游产业竞争优势，国内聚酯化纤产业链一体化能力将得到显著提升，有利于行业龙头企业从容应对国际综合竞争、优化贸易结构和推动整体产业链的可持续发展。

行业企业将迎来更为有利的发展阶段，从最上游原油加工到最下游聚酯制造的全产业链一体化的产业运营模式将打开并确立行业的成长盈利新周期。