自山东爆出企业恶性排污传闻后，主业涉及污水处理的相关上市公司近期明显受到资金关注。本周，主营工业污水处理的万邦达大涨14.27%，股价一度创下14个月新高，最新报收23.95元，动态市盈率60.4倍。

山东省环保部门日前宣布在全省开展以地下水污染为重点的专项行动，业界认为，政府关注力度的加大或将激发水处理行业市场需求提升。在政策利好和估值偏高的情况下，如何看待万邦达的投资价值?

2012年业绩低于预期

公司1月底发布的2012年业绩预告显示，报告期内归属上市公司股东的净利润同比增长20.41%~27.03%，盈利0.91亿~0.96亿元，净利润增长主要来自营业收入的增长。

和业绩预增同样给公司带来行情利好的是山东潍坊的水污染事件。春节期间，有网友微博爆料称在山东潍坊，有化工厂、造纸厂将致命性污水通过高压水井压到地下逃避监管，地下排污法已在很多地方悄悄进行多年。长假结束后开市，包括津膜科技、万邦达等水处理概念股纷纷涨停。

日信证券行业分析师代丽萍表示：“从目前各公司的情况看，山东水污染事件带来的市场关注行情基本上涨得差不多了，后续如果有政策利好，应该还会涨一波。如果光从公司业绩看，万邦达现在已经没有太大的空间了。”

虽然同比增长逾两成，但根据公司公告，2012年的业绩增幅还是低于预期。公司的业绩增长目标是保持在30%左右的年增长率。公司认为，预计2013年的业绩要比2012年好，2013年中煤的项目要交，预计确认收入在90%左右，新技术和新设备在中煤项目中得到应用，工程毛利率较高，而一般工程项目的综合毛利率是20%左右。

业绩增长还看行业政策

资料显示，万邦达主要为石油化工和煤化工行业提供全方位、全寿命周期的水处理技术服务，因此石油化工和煤化工行业的发展趋势直接影响公司的发展。

公司认为，国家对大型化工项目的节能减排要求更加严格，石油化工和煤化工企业必须解决提高水资源利用率和污水零欧诺燃际跄烟猓拍鼙U舷钅康乃忱凳晕蠢词笠刀运厥章侍岣吆臀鬯闩欧诺燃际醯那痹谛枨缶薮蟆F笠抵氐憧⑻岣咚幕厥章屎臀鬯闩欧懦商准际跫耙惶寤纷爸茫腔繁P幸捣⒄沟拇笫扑鳌

代丽萍认为，万邦达最近这波行情是地下水污染问题暴露带来的利好，现在山东爆出来了，其他地方其实也有。从长远来看，公司的走势还要看行业的政策情况。

代丽萍称：“现在就要看国家要采取怎样的措施，前期雾霾影响比较严重，环保部近期就大气污染已经出台了相关的政策，我们认为后期国家对地下水的污染也会出台一些细则，马上‘两会’就要来了，水治理应该有政策出来。”

南京一位不愿透露姓名的分析师表示：“2013年公司业绩主要还是看工程承包，同时托管运营(BOT)的比例在逐步提升。”

据了解，工程承包即公司把水处理项目建设完工并试运行完成之后就交给业主使用，而BOT则是业主不对水处理项目注资，水处理企业建设水处理项目后全权运营该项目，自负盈亏。

民族证券分析师于娃丽接受记者采访时表示：“BOT项目对资金的要求很高，整个行业就万邦达做过一单BOT.BOT也不是化工水处理的主流方向，水处理公司规模不是特别大，但是煤化工、石油化工水处理的规模还是比较大的，对水处理公司的要求比较高，如果没有上市或者融资渠道，水处理公司的资金压力可能过高。”

“公司目前也做膜业务，向水处理循环利用发展，提高利用效率，可能这会是公司未来的亮点。公司有个在宁夏的煤化工项目，但进行得怎样也还没披露。”代丽萍认为，现在各个化工工业进展比较大，加上国家水资源的缺乏，国家也会要求工业企业加强水处理，可能未来也会加强水的循环利用。

于娃丽同时表示，水处理没有限定必须做市政还是农业或是化工，现在做水处理的公司也很多，只不过化工水处理由于成分比较复杂，万邦达在这方面可能比较有经验一些。

宏观经济为主要风险因素

分析人士认为，宏观经济形势是公司业绩的最大影响因素。

“业绩风险就是工程进展缓慢，去年就是受到这个影响，业绩没有预期的好。毛利率下滑也是这个导致的，公司处理水量上升的话，毛利率就会上升，因为成本是不变的。”代丽萍认为，公司与经济形势关联度比较大，去年因为经济不好，公司下游客户运营和效益低了，导致公司开工率下降。今年还是主要看经济形势，公司有几个工程项目，今年明年都处于集中开工期间，经济好的话开工的速度也会上去。此外，国家如果对污水出台一些细的政策，公司可能还会拿一些订单。

根据公司公布的去年第四季度重大项目进展情况公告，期内共有4个重大项目涉及神华宁煤，包括一个工程承包项目和3个托管运营项目。

上述不愿透露姓名的分析师透露，目前做煤化工的企业中，业界首推神华集团，公司与神华集团保持着良好的合作关系。此前神华包头煤制烯烃项目受到行政处罚，公司虽然没有涉及包头烯烃项目，但也存在客户集中及大项目依赖风险。