纺织服装行业旺季需求已现端倪。7、8月份出口依旧强劲,预计三季度淡季出口增速仍达两位数;内销强势增长有望弥补四季度将面临的出口压力。广东地 区9月已现旺季需求征兆,以突击完成节能减排目标为目的的限电影响江浙纺企生产,一旦限电结束,前期拖延的订单将使得纺企需求大幅增长。

氨纶行业旺季价格及盈利存在反弹机会。7、8月份江浙对氨纶企业限电降低行业社会库存,旺季需求启动拉动氨纶需求,价格小幅上涨,未来行业盈利在纺织需 求拉动下仍有上升空间。未来氨纶限电结束将令华峰氨纶和烟台氨纶同时受益于行业需求回暖。年底行业新增产能集中释放,预计2011年产能增速仍高达 11.79%,届时行业盈利存在下行压力。

粘胶短纤行业未来盈利依旧不容乐观。旺季需求出现启动迹象,行业开工不满70%,粘胶短纤价格上涨,但距离行业实现盈利仍有较大空间。未来棉花增产有限将导致行业成本再度上升,产能扩张的压力以及涤纶短纤的替代效应令粘胶短纤行业难以通过大幅涨价转嫁成本。

染料行业领先企业整体盈利取决于下游纺织服装需求增长。主要产品分散染料和活性染料预计未来盈利稳定,分散染料的垄断格局决定未来需求与纺织服装同步变 化。活性染料市场分散度略高,领先企业未来成长空间相对较大。上市公司浙江龙盛未来有望受益于德司达业务成功整合带来的并表收益以及原有染料业务的全球拓 展,预计其2010/2011年EPS为0.63/0.81。闰土股份和安诺其的超募资金也使得公司的未来发展值得关注。

马太效应令印 染助剂行业龙头企业成长空间广阔。印染行业环保准入标准加强,淘汰落后产能步伐加快,加之纺织服装行业订单向大企业集中,令印染行业集中度提高,进而加剧 助剂行业马太效应。助剂行业极低的集中度令龙头企业发展空间更为广阔。浙江、江苏限电短期有利于集中于广东市场的德美化工,染助一体化战略则使得传化股份 的长期发展更为突出。

风险因素。江浙地区限电持续时间过长,为完成圣诞节订单,业内部分出口订单势必向巴基斯坦、印尼等国家转移,造成我国纺织服装行业秋季旺季整体需求增长低于预期。人民币大幅升值影响纺织服装行业出口。

给予行业“强于大市”评级。纺织服装行业9月旺季需求已现启动迹象,广东地区订单已有上行趋势,一旦江浙地区纺企限电结束,纺织化学品整个行业均可受益 于纺织服装需求的大幅增长。给予行业中氨纶、染料及纺织印染助剂子行业“强于大市”评级,给予粘胶短纤行业“中性”评级。维持浙江龙盛、传化股份“买入” 评级,维持华峰氨纶、烟台氨纶“增持”评级,调高德美化工评级至“增持”中信证券股份有限公司